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恒耀注册【财经分析】月初流动性充裕利率回落,12月扰动仍多资金面紧平衡能否延续?发布日期:2023-12-08 浏览次数:121

  新华财经北京12月1日电(记者翟卓)在“央妈”的呵护下,11月末市场流动性再现充裕,资金利率恢复平稳顺利跨月。不过国债发行、信贷多增、资金回笼以及跨季扰动等影响也仍然存在,年底前留给资金面的挑战似乎不少,平稳跨年是否可期?

  业内人士表示,年内市场依然有较高的资金需求,由此也需要人民银行更大的宽松力度,甚至是通过降准等方式来释放稳定的低成本资金。总体来看,年内资金面持续收紧的概率不大,但回归政策利率也需要时间。

  央行“补水”力度加大 11月末市场利率恢复平稳 

  回顾前几个月,受特殊再融资债券发行、国债增发、汇率波动等因素影响,资金面整体偏紧,但进入11月后,随着人民银行加大“补水”力度,银行间市场流动性紧张状况有所缓解。

  根据新华财经统计,当月人民银行累计开展逆回购操作超7.82万亿元,同时还开展了1.45万亿中期借贷便利(MLF)和900亿元国库现金定存操作;鉴于当月合计有8.74万亿元资金回笼,11月人民银行公开市场合计净投放6280亿元,较10月的5350亿元增加930亿元。

  其中,当月MLF到期规模为8500亿元,为年内最大到期额度,人民银行加量续做额达6000亿元,是其连续第11个月对到期MLF进行的超额续做,且单月加量幅度也为2016年12月以来最高;操作利率则维持在2.50%,与此前持平。

  分析人士表示,连月来MLF操作持续大幅加量,显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放,同时还释放出稳增长政策继续用力信号,有助于稳定预期提振信心。

  再从资金利率来看,受资金面变化影响,11月利率波动略有加大,先是在月初资金面转松后明显回落,而后随税期资金面收敛有所走高;下旬资金面“紧平衡”持续,利率继续上行且分层加剧,至29日R007与DR007已相差约116BPs,30日在人民银行的“呵护”下市场利率恢复平稳、流动性再现充裕。

  同时机构“滚隔夜”现象也有所缓解,R001占比由10月的87.38%降至86.60%。有业内人士表示,通常在资金面宽松时加杠杆能获得更多息差收益;而当流动性面临不确定时,市场则会比较谨慎,11月资金市场波动较大,市场杠杆率下降较多。

  不过总体来看,当月银行间市场利率仍较此前一月有所回落。根据中国外汇交易中心数据,11月质押式回购隔夜(R001)、7天期(R007)、14天期(R014)品种加权平均利率分别为1.9038%、2.4441%、2.5453%,较上月均值分别变化-10.52、+4.06、-9.14个基点。

  12月资金需求仍大 “紧平衡”格局或将延续 

  自今日起,2023年已正式进入最后一月,月初流动性充裕下资金利率明显回落,截至发稿,DR001、DR007、DR014加权平均利率已分别较前一交易日回落约27BPs、38BPs及86BPs。

  不过也要注意的是,在国债发行、信贷多增、资金回笼以及跨季扰动等多重因素影响之下,市场对资金的需求仍然较大,月初“开局”的平稳利率以及充裕流动性能否得到延续?

  首先,财政存款或难以明显回落。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示,虽然前期再融资债发行导致10月财政存款大幅增加,随着后续资金支出这一部分将会回落,但考虑到后续有1万亿元国债增发,且其中有5000亿国债需结转到明年使用,因而整体财政存款或难以明显回落。

  其次,平滑信贷或使得银行12月资金和指标压力加大。华泰证券研究所副所长张继强表示,通常进入四季度后银行会开始储备项目并减少信贷投放,为明年一季度的开门红做准备,但近期监管要求年底平滑信贷,可能会导致银行流动性、资本和考核指标压力增加,进而进一步降低其资金融出意愿。

  根据人民银行等三部委日前联合召开的金融机构座谈会,金融机构要着力加强信贷均衡投放,统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放,以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。

  再次,年末需要较大体量的跨季资金。“跨年会带来季节性资金需求大增,往往需要大规模的资金投放。去年12月后半周,人民银行公开市场净投放资金1.7万亿元,考虑到去年12月有一次0.25个百分点的降准,合计释放资金约达2.2万亿元。今年跨季,人民银行或需要投放类似规模的资金进行对冲。”杨业伟说。

  最后,当前公开市场滚动和到期体量相对较大。由于此前人民银行持续通过公开市场操作投放资金,目前市场滚续规模较大。根据新华财经统计,继1日已回笼5450亿元之后,目前12月还有约2.14万亿元逆回购、6500亿元MLF及900亿元国库现金定存资金将要回笼,合计规模达28760亿元。

  业内人士表示,年内市场依然有较高的资金需求,由此也需要人民银行更大的宽松力度。整体来看年内资金面持续收紧的概率不大,但回归政策利率也需要时间。

  例如,安信证券首席固收分析师池光胜指出,近期人民银行似乎更倾向于通过逆回购+MLF的方式对冲资金缺口,再结合监管频频表态强调资金空转现象仍然存在,预计资金利率回归政策利率可能还需要时间,不过考虑到资金面一度明显偏紧叠加经济动能仍然偏弱,预计资金面进一步收紧的概率也并不大。

  张继强还提到,年底资金面面临的挑战不少,人民银行需要考虑通过降准等方式来稳定预期,同时为明年初的信贷投放做好准备。“12月降准的概率仍不能排除,且近期汇率升值也在一定程度上为货币政策打开空间。如果降准落地,资金面有望从紧平衡回归中性。”

(责任编辑:何欣)